Ordres cachés à la Bourse de Toronto et à la Bourse de croissance TSX
La Bourse de Toronto (« TSX ») et la Bourse de croissance TSX (« TSXV ») offrent des ordres entièrement cachés sous la forme de types d'ordres à cours limité et d'ordres à cours fixé non affichés (les ordres cachés), ce qui permet l'intégration des ordres cachés au registre des ordres affichés présentant la plus grande profondeur au Canada.
Une gamme de fonctionnalités exceptionnelles sont offertes afin de mettre en œuvre un vaste éventail de stratégies de négociation cachée, notamment des stratégies de balayage actif d'ordres cachés efficientes, et afin de réaliser les meilleures exécutions lors de l'application de ces stratégies de négociation cachée pour le compte de clients.
- L'affichage des ordres cachés à la TSX et à la TSXV permet l'accès continu à des ordres qui sont en recherche d'appariement avec les ordres affichés inscrits au registre le plus profond au Canada, offrant par le fait même de meilleures occasions d'exécution.
- Les preneurs de liquidité y trouveront des avantages considérables grâce à l'amélioration importante des cours et à la réduction des coûts de négociation.
Types d'ordres cachés à cours fixé
Les types d'ordres à cours fixé permettent aux participants de mieux gérer leurs ordres et de maintenir un positionnement optimal au sein du registre des ordres en permettant l'évolution du cours de leurs ordres inscrits au registre en référence aux cours actuels du marché. Les types d'ordres à cours fixés offerts à la TSX et à la TSXV comprennent les ordres à cours fixé primaires, les ordres à cours fixés selon le marché, les ordres à cours fixé au cours médian et les ordres à cours fixé selon une amélioration minimale du cours.
Voici un tableau qui résume les principaux attributs des types d'ordres cachés à cours fixé offerts à la TSX et à la TSXV :
| Type d'ordres à cours fixé | Valeur de référence du cours fixé | Ajustements permis | Échelons de cotation applicables à l'exécution et aux limites établies | Traitement lorsque la valeur du cours fixé est supérieure à la limite établie |
|---|---|---|---|---|
| Ordre à cours fixé primaire | Meilleur cours acheteur et vendeur national protégé (« NBBO protégé ») du même côté | Concurrentiels ou passifs | Un échelon | Exécutable au cours limite établi |
| Ordre à cours fixé selon le marché | NBBO protégé du côté opposé | Passifs seulement | Un échelon | Exécutable au cours limite établi |
| Ordre à cours fixé au cours médian | Cours médian du NBBO protégé | Aucun ajustement | Un demi-échelon | Non exécutable lorsque le cours médian dépasse le cours limite établi |
| Ordres à cours fixé selon une amélioration minimale du cours | Un échelon du NBBO protégé du même côté, sauf lorsque l'écart du NBBO protégé est de deux échelons ou moins, auquel cas le cours fixé se fait au NBBO protégé du même côté | Aucun ajustement | Un échelon | Exécutable au cours limite établi |
Ordres cachés à cours limité non affichés
Il est possible de saisir n'importe quel cours pour les ordres cachés à cours limité, ce qui permet l'apport en liquidité cachée à des cours établis. À la saisie, les ordres cachés à cours limité sont négociés par appariement avec des ordres liquides visibles du côté inverse au NBBO protégé, sous réserve des restrictions réglementaires applicables aux exécutions au seuil.
Ordres de type Seek Dark Liquidity (SDLMD)
La fonction SDL est applicable seulement au type d'ordre immédiat (IOC) ou d'ordre « exécuter sinon annuler » (FOK). Elle est conçue pour s'appliquer lors de l'exécution d'une stratégie de prise de liquidité cachée seulement, notamment lorsque le but précis est d'obtenir une amélioration du cours pour un ordre client. Les négociateurs qui ont recours aux ordres SDL auront le choix de restreindre l'exécution de leurs ordres cachés aux cours offrant une amélioration du cours ou de permettre l'exécution par appariement à des ordres cachés liquides en attente au seuil, sous réserve de leur cours limite établi et des restrictions réglementaires applicables à la négociation au seuil.
L'utilisation de la fonctionnalité SDL facilitera également l'intégration plus efficace et plus efficiente de la TSX et de la TSXV dans les stratégies d'acheminement multimarchés d'ordres cachés des courtiers qui tentent d'accéder au marché opaque en exclusivité ou en priorité avant le marché visible.
PDL
La fonctionnalité d'apport de liquidité caché Provide Dark LiquidityMC (PDL) prend la forme d'un attribut d'ordre exclusif aux ordres cachés (DRK) qui permet de choisir une interaction avec tous les ordres DRK (ordres SDL, ordres à cours fixé) ou uniquement avec les ordres DRK actifs (SDL, IOC).
Avantages
Permet l'intégration de la TSX DRK à la stratégie passive d'acheminement multimarchés des courtiers qui tentent d'accéder exclusivement au marché opaque. Offre aux participants, notamment aux fournisseurs de liquidité, aux clients institutionnels et aux clients effectuant de la négociation algorithmique l'avantage d'interagir uniquement avec la liquidité des ordres DRK actifs et les ordres DRK affichés, tout en évitant la liquidité provoquant un croisement de l'écart.
Ordres conditionnels
Le type d'ordres conditionnels à la TSX DRK s'applique aux ordres de plus grande taille présentant une taille d'ordre minimale, soit la taille globale minimale, qui est (a) supérieure à 50 lots réguliers et d'une valeur supérieure à 30 000 $, ou (b) d'une valeur supérieure à 100 000 $. Il n'y aura aucun appariement entre les ordres du registre des ordres conditionnels et les ordres visibles du registre central des ordres à cours limité. Seul les participants ayant passé un ordre conditionnel pourront voir la taille et le cours de cet ordre; les participants ayant passé un ordre de sens inverse à l'ordre conditionnel ne verront pas ces renseignements. En cas de possible appariement avec un ordre de sens inverse, le système de négociation de la TSX enverra une invitation à chaque participant visé pour que chacun confirme la taille et le cours selon lesquels il veut négocier. Dans un tel cas, les participants disposeront de 0,5 seconde pour confirmer leur ordre.
Tout ordre conditionnel sera exécuté à la médiane du meilleur cours acheteur et vendeur national (NBBO). Lorsqu'ils font leur choix, les participants peuvent choisir l'option d'interaction afin que la partie résiduelle non exécutée de l'ordre conditionnel soit appariée avec des ordres du registre d'ordres cachés de la TSX. En l'absence d'appariement dans le registre d'ordres cachés pour la partie résiduelle de l'ordre, celle-ci sera annulée. Les participants peuvent également choisir l'option d'interaction afin de faire interagir leurs ordres cachés avec les ordres conditionnels. Dans l'attente de la confirmation de l'ordre conditionnel, l'ordre caché correspondant dans le registre d'ordres cachés n'est pas retenu, verrouillé ou retiré dans le registre, de sorte qu'il peut toujours être exécuté par appariement avec des ordres cachés ou visibles de sens inverse. Si un participant a choisi de faire interagir son ordre caché avec un ordre conditionnel, cet ordre (1) devra répondre au critère de taille globale minimale, (2) n'entraînera aucune invitation visant à confirmer l'ordre et (3) sera exécuté à la médiane s'il y a un appariement avec un ordre conditionnel de sens inverse.
Ordre caché de sens inverse au cours médian seulement (CMO)
Le fonctionnement des ordres CMO est le même que celui-ci des ordres à cours fixé au cours médian sauf que, à la saisie, les ordres CMO ne peuvent être appariés qu'avec d'autres ordres CMO de sens inverse en attente au cours médian du NBBO protégé.
Les ordres CMO visent à donner aux utilisateurs une solution de rechange par rapport à la fonction d'appariement au cours médian disponible sur les marchés opaques indépendants et à faciliter l'exécution d'ordres de grande taille au cours médian par appariement avec des ordres ayant un objectif similaire en fonction des exigences de quantité minimale applicables à la saisie des ordres.
Autres caractéristiques et conditions des ordres cachés
Les utilisateurs d'ordres cachés sont en mesure de réduire l'émission de signaux et les fuites d'information pouvant avoir une incidence sur les marchés en ayant recours aux conditions de quantité minimale (MinQty) et de taille minimale pour appariement (MIS). La MinQty et la MIS sont des instructions facultatives qui peuvent être utilisées pour les ordres cachés ou les ordres SDL.
Quantité minimale (MinQty) : L'utilisation de la MinQty permet d'éviter qu'un ordre caché ou qu'un ordre SDL ne soit négocié à moins que le volume négociable total n'équivale ou n'excède le volume défini par l'instruction de quantité minimale.
Taille minimale pour appariement (MIS) : L'instruction MIS détermine la taille minimale requise d'un ordre de sens inverse afin que cet ordre puisse être apparié avec un ordre MIS. L'admissibilité à l'appariement de l'ordre en question est établie en fonction de la taille de l'ordre de sens inverse entrant et du volume total restant de l'ordre de sens inverse en attente.